云知声于2025年6月30日以205港元/股登陆港交所 。上市之后，公司股价整体呈现先冲高后回落的走势
。在此期间 ，公司先后完成三笔配售操作
，合计再融资净额约8.80亿港元，融资规模已超过首次公开募股金额。不过多轮融资并未有效改善经营状况 ，公司亏损持续扩大 。受多重因素影响
，公司股价与市值均出现明显回落，其业绩兑现情况也受到市场持续关注
。

　　从856港元“巅峰 ”跌至176港元 累计跌幅近80%

　　云知声的股价走势 ，堪称港股次新股中“暴涨暴跌
”的典型案例。

　　上市首日
，在入通预期炒作下，股价从发行价205港元大幅拉涨至收盘296.4港元 ，首日涨幅高达44.6%，市值一举突破210亿港元 。受9月8日纳入港股通的预期推动
，炒作资金持续涌入，股价在入通前一日录得历史最高收盘价856港元/股 ，较发行价暴涨318%
，市值一度突破609亿港元
。

　　然而，随着港股通正式生效 ，前期埋伏资金开始大规模获利了结。入通当日股价单日暴跌18.2%
，收于610.5港元 。此后9个交易日内，股价继续重挫 ，最低触及432港元
，不到两周较高点累计跌去近50%。经历入通后暴跌后，股价曾在2025年底至2026年初反弹至430至500港元区间
。但2026年1月28日 ，公司股价在巨大波动中出现单日上涨73.8%的异动行情
，随后转入长期下行通道。

　　公司多次在股价阶段性走高时敲定配售价格，配售行为持续压制股价表现 。2026年1月15日、2月2日股价处于阶段高位时 ，公司先后完成两笔配售定价并启动相关流程，两轮配售完成交割时
，股价较定价日分别下跌24.3% 、22.5%；2月中旬短暂反弹后，行情再度走弱
。5月27日股价反弹至284.6港元 ，公司启动第三次配售
，此后股价一路下行，6月4日交割完成日 ，收盘于210.2港元
，较定价日收盘价累计下滑24.1%。

　　截至2026年6月9日，公司收盘价跌至176港元 ，不仅已然跌破IPO发行价
，较2025年8月28日856港元的历史最高收盘价更是累计大跌79.4%，目前公司总市值约131亿港元 。

　　连续启动股份配售 五月融资力度创阶段纪录

　　股价大幅波动期间 ，云知声先后多次启动股份配售补充资金
。

　　2026年1月的首次配售
，公司以每股约350港元的价格配售股份，募资净额约1.92亿港元 ，较公告前日收盘价折让约16%，配售代理为国泰君安。2026年2月的第二次配售
，公司以每股约276.6港元的价格配售，募资净额约3.07亿港元 ，折让幅度扩大至约17.68%
，配售代理仍为国泰君安 。

　　5月28日发起的第三次配售是三次融资中的绝对重点
。本次配售以每股228.00港元的价格发行170万股新股，募资净额约3.81亿港元 ，规模是前两次的1.2倍及1.9倍。更值得注意的是
，本次配售价较公告前一日收市价的折让高达19.89%，远超前两次的折扣 ，显示出公司在急于募资时谈判地位的削弱 。

　　大模型布局之下 高额研发持续占用资金

　　公司对三次配售的资金用途给出了清晰的战略叙事
。1月资金用于“Atlas AI基础架构”与“云知大脑 ”升级；2月资金用于“山海·Atlas
”智算一体基座；5月配售所募的3.81亿港元则瞄向更宏大的目标——训练新一代“U系列”万亿参数智能体原生基座大模型
、建设全球化大模型Token工厂并布局Token出海业务
，以及销售推广与市场投放。

　　作为科技企业，公司长期保持高强度研发投入 ，2023-2025年研发开支从2.86亿元增至3.81亿元
，研发占比虽随营收扩张有所稀释，但仍维持在30%以上的高位 。在高研发投入的行业特性下 ，叠加销售、行政等其他成本，公司短期内盈利表现承压。

　　公司亏损持续扩大
。2025年
，公司净亏损达到3.27亿元，扣非后归母净亏损3.42亿元。对比其2025年12.1亿元的收入 ，净亏损率收窄为至27.2% 。现金流方面同样不容乐观
，2025年公司经营活动现金净流出高达2.13亿元，投资活动也净流出0.86亿元 ，表明其核心业务至今未能实现“造血 ”能力
，所有研发 、运营均需依赖外部融资输血
。

　　屡次募资下的资金使用疑问

　　更令市场担忧的是，公司此前两次配售的所得款项使用进度极为缓慢 ，引发了投资者对资金用途真实性的质疑。

　　截至2026年4月30日
，在第三次配售前夕，1月配售所募约1.92亿港元中 ，已使用仅约0.81亿港元
，尚有高达55.7%的资金约1.1亿港元闲置 。其中，原计划用于“区域型AI底座及应用平台
”和“行业AI智能体产品”合计超0.75亿港元的资金 ，使用进度竟为零
。

　　2月配售所募约3.07亿港元的使用情况同样进展缓慢，已使用仅约0.07亿港元
，超过97%的资金约3.00亿港元纹丝未动。原定用于“山海·深知 ”专业智能体内核的约1亿港元，使用率仅为3% ，而用于“山海·见闻”端侧多模态智能体和智能健康管理To C产品开发的资金
，使用率也均不足1% 。

　　这种“前次巨额募资未动，又紧急启动新募资
”的操作 ，让市场不得不怀疑：公司是战略过于前瞻
，需要不断储备资金应对未来，还是当前业务进展不及预期 ，导致前次资金无法按计划投向？

　　入通红利已耗尽 南向资金深度套牢

　　云知声从856港元的顶峰跌至131港元
，这意味着任何在2025年9月8日港股通生效后买入的南向资金，多数处于深度套牢状态
。入通首日收盘价为610.5港元 ，而当前股价仅为176港元
，跌幅达71.2%。即使是入通后抄底买入的投资者，在2026年1月低价区约215至220港元买入 ，加上三次配售稀释的影响，也鲜有投资者能实现盈利 。

　　这场从众星捧月到一地鸡毛的过山车行情
，不仅重创了二级市场投资者，也揭示了依赖“冲关港股通”
、通过短期拉涨套利的股价炒作模式的脆弱性
。

　　（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息 ，结合辅助观点分析和撰写成文。）